BAM Groep
Analyse
Na de koersval begin december verhoogden we al ons advies naar speculatief koopwaardig. Een mooi turnaroundverhaal dat aan momentum wint. Gezien de gunstige verhouding tussen opwaarts potentieel en risico (niettemin 3) mag het aandeel gekocht worden.
De bouwgroep boekte vorig jaar een schamele nettowinst van 12,5 mln. EUR of 0,05 EUR p.a., deels te wijten aan een afwaardering op latente belastingvorderingen. Ook de aangepaste bedrijfswinst voor belastingen kwam met 63,3 mln. EUR gevoelig lager uit dan in het jaar voordien (102,7 mln. EUR). Maar gezien de eerder gemelde uitzonderlijke kosten voor de bouw van de zeesluis in IJmuiden en de problemen met de parking van de luchthaven in Eindhoven waren de verwachtingen laaggespannen.
De optimistische ondertoon van het management voor 2018 haalt duidelijk de bovenhand. Ondanks strengere prijsopgaves voor projecten is het orderboek stevig aangedikt: tot 11,6 mrd. EUR tegenover 10,2 mrd. EUR een jaar eerder. De meeste markten evolueren gunstig, met een bijzondere pluim voor de PPP-afdeling (publiek-private projecten). Voor 2018 mikt het management op een EBIT-marge van ongeveer 2% (1% in 2017). Volgens het strategische plan moet dat in 2020 oplopen tot 4%. Bij een jaaromzet van 7 mrd. EUR impliceert dat een bedrijfswinst van 140 mln. EUR. Ter vergelijking: de marktkapitalisatie van BAM bedraagt 1,07 mrd. EUR. Mocht de marge nog eens kunnen verdubbelen, dan zou voor 2020 slechts 4 keer de bedrijfswinst betaald worden.
Dat het aandeel zo goedkoop is, heeft uiteraard te maken met de recente uitschuivers bij enkele individuele projecten. De schrik dat uitzonderlijke kosten een recurrent karakter krijgen zit er diep in. Het is dus belangrijk om het vertrouwen te herstellen. Het management doet alvast een goede poging door het dividend met dik 10% te verhogen tot 0,10 EUR p.a., naar keuze in cash of aandelen (die terug ingekocht zullen worden). Geld genoeg, want de netto kaspositie is verder aangedikt, tot liefst 193 mln. EUR.
Bron: Beurswijzer