Applaus voor NIBC
In mijn column van vorige week beschreef ik waarom schichtige koersbewegingen van aandelen de kans bieden waardevolle posities op te bouwen. Vandaag een aandeel dat we door het relatief lage risico en hoge dividend misschien wel een weduwen- en wezenfonds kunnen noemen: NIBC.
Dit jaar ging de Haagse zakenbank NIBC naar de beurs. Niet voor groeifinanciering, maar om de eigenaar deels van zijn bezit te ontdoen. Investeerder JC Flowers kocht NIBC in 2008 en had al eerder geprobeerd de bank naar de beurs te brengen. Het aandeel ging voor een prijs naar de beurs die aan de de onderkant van de bandbreedte lag die de adviserende banken hadden aangegeven.
Ik heb nooit met NIBC gewerkt. De Haagse bank was destijds te klein voor het tafellaken, eigenlijk niet veel meer dan een servet met vette vingervlekken, was mijn opvatting. Een vriend vertelde me recentelijk dat hij bij NIBC had aangeklopt voor herfinanciering en dat twee jonge medewerkers hem alleen maar rake vragen hadden gesteld en hem op het puntje van zijn stoel hadden gekregen met een creatief voorstel. Reden genoeg om mijn herinnering terzijde te schuiven en te gaan rekenen en lezen.
Op ongeveer 70% van de boekwaarde en een koers-winstverhouding van 7 handelt het aandeel met een discount van 40% tegenover Europese soortgenoten. Het dividendbeleid kan de komende jaren zomaar 7% tot 8% dividendrendement opleveren. De bank heeft overwegend Nederlandse klanten, vooral particulieren en middelgrote ondernemingen. In tegenstelling tot andere banken is de balans veel minder complex.
De kosten-batenratio is al vlijmscherp, wat duidt op goed management, maar dat zou het verbeteringspotentieel en dus de koerstoename kunnen beperken. Echter, zowel de interne doelstelling als de formele kapitaalverplichtingen zijn inmiddels ruim overschreden. Sterker nog, NIBC behoort tot de best gefinancierde Europese banken. Dat overschot aan kapitaal kan geïnvesteerd worden in een groeiversnelling dan wel een beloning voor aandeelhouders.
Natuurlijk zijn er ook risico's. Zo is een deel van het eigen vermogen geïnvesteerd in financiële markten en kan het dus volatiel zijn. Een derde van de klanten is actief binnen de oliesector en scheepvaart, wat als hoger risico aangemerkt wordt. En gefrustreerde grootbanken kunnen deze nichespeler gaan bevechten op prijs. Momenteel lijken de kapitaalratio's en een prettig dividend die risico's te weerstaan.
JC Flowers is nog steeds meerderheidsaandeelhouder en zal verder afbouwen, wat mogelijk de koersontwikkeling remt. Dat biedt u juist de mogelijkheid in uw portefeuille een rendementspositie op te bouwen. NIBC en zijn management krijgen van mij applaus.
fd.nl/groot