Terechte afstraffing van Corbion de afgelopen dagen. Als gerekend wordt op stevige groei en die groei wordt niet gerealiseerd, dan heeft dat flinke gevolgen voor de koers. Zeker als de CFO de ene dag een groeiprognose afgeeft en de dag erna zijn aandelen verkoopt. En de scheidende CEO de commerciele ontwikkeling bij de algenportfolio frusterend noemt. En dat allemaal in een slechte markt!
Het zijn bij Corbion natuurlijk geen domme jongens. Maar Corbion heeft voor een kleine onderneming wel veel ijzers in het vuur in heel verschillende groeimarkten en ontwikkelt daarnaast veel nieuwe producten, waarvan een flink deel amper het R&D stadium is gepasseerd.
Het getuigt van ondernemerszin om zelf producten te ontwikkelen en niet zoals vele bedrijven een overname te plegen, waarbij de cash out boekhoudkundig geen effect op de winst per aandeel heeft. Corbion beperkt de cash out, maar de winst per aandeel wordt wel geraakt.
Het goede nieuws van de afgelopen periode is dat PLA en biomaterials interessante nieuwe producten zijn die rijp zijn voor flinke commerciele groei.
De productontwikkeling lijkt goed te lopen, maar aan de commerciele kant wordt echt onvoldoende voortgang geboekt. Wellicht dat de producten beter tot zijn recht komen in een onderneming met meer commerciele slagkracht. Dan krijgen we een scenario dat ook DSM heeft beproeft: Verkoop van een gezamenlijke onderneming, waarbij strategische meerwaarde kan worden gerealiseerd.
Voor PLA en biomaterials kan dat Total zijn. Ik zie Corbion niet opnieuw veel geld steken in de PLA productie ( naast de productie van Lactic Acids), maar een partij als Total kan dat prima ophoesten. Een dergelijk scenario kan een prima effect hebben op de waardering van Corbion.
Voor veel partijen is de beurswaarde van 1,5 miljard van Corbion amper een beletsel om tot actie te komen. Maar een strategische koper voor PLA en biomaterials kan de aandeelhouderswaarde flink positief beinvloeden. Corbion kan dat geld investeren in de Lactid Acid productie, de ontwikkeling van nieuwe producten en vooral commerciele slagkracht.
Als er geen kopers komen voor de onderneming als geheel of onderdelen, dan vallen we terug op de waardering going concern. Volgens Binck zijn de verwachte WPA's in 2019 en 2020: Euro 1,10 en Euro 1,36. Op basis van de huidige koers van Euro 24,70 daalt de daalt de KW van 22 naar 18.