Ik had graag even iets inhoudelijk toegevoegd aan dit forum.
Bij de presentatie van de resultaten van Neways viel me iets vreemds op: de omzet was gestegen maar de kosten waren bovenmatig gestegen. Op andere fora lees ik dat dit komt door kosten voor fabrieksverhuizingen en productinnovaties en dergelijke dingen meer. Als je het halfjaarsrapport leest dan staat dat ook wel in de tekst. Maar de *cijfers* in dat rapport lijken iets anders aan te geven (zowel de resultatenrekening als de balans).
Wanneer de omzet met 7,09% gestegen is dan is de materiaalkost (om deze omzet dus te realiseren) ook gestegen met 7,11% en de personeelskost hiervoor met 7,60%. Dit zijn proportioneel normale cijfers. Dan even elders gaan zoeken. De echte, uit proportie, kost vind je terug in de 'depreciation and amortization' (de D en A uit de EBITDA). Elders is die D en A opgesplitst en blijkt het vooral de 'depreciation for tangible assets' te zijn. Die is toegenomen met 68,28% en dat is *wel* uit proportie. In absolute waarde is het verschil 2,532M€. Nu als je al niet veel winst maakt[*] dan scheelt zo een grotere afschrijving wel een slok op de borrel.
[*](net result = 5,058M€ en turnover = 264,529M€ geven een winstpercentage van 1,91%)
[*](zonder die depreciation kost gaat je winst naar de 3%)
Maar van waar komt die grotere afschrijving? Wel dat staat uitgelegd verder in het halfjaarrapport: de nieuwe IFRS 16 boekhoudregels verplichten de huurders van gebouwen en dergelijke (die de volledige controle en dus vruchtgebruik erover hebben) om de huurcontracten van deze 'fixed assets' voortaan te beschouwen als leasecontracten en dienaangaande ook afschrijvingskosten op de rekening te zetten. Uiteraard moeten dan ook deze 'assets' als dusdanig op de balans geplaatst te worden. En dat zie je ook in het rapport op de balans onder activa ('tangible fixed assets') en onder passiva ('interest bearing loans').
Als mijn redenering juist is dan is de winst dus heel sterk gedaald gewoon door andere boekhoudregels. Die doen niets af aan de essentie van het bedrijf, die het voor de rest goed doet (winst% mocht wat hoger). De koers van het aandeel is dus voor een deel gedaald na 29 augustus omdat beleggers het gemakkelijke deel van het rapport lazen en niet het moeilijke.
Vermits ik nieuw ben aarzel niet om dit aan te vullen, te corrigeren of gewoon tegen te spreken.