Advies IEX
Datum 12 februari 2020
Fors opwaarts potentieel voor X-Fab
Categorie: Beurs vandaag, Advies
Door Paul Weeteling op 12 februari 2020 10:15
Fors opwaarts potentieel voor X-Fab
X-Fab heeft een bloederig jaar achter de rug, maar dit jaar is er weer groei en ook de marges draaien scherp opwaarts. Dit blijkt uit de outlook voor 2020 die X-Fab meegeeft bij de vierdekwartaalcijfers van de chipproducent.
Teleurstellende kwartaalcijfers
De cijfers zelf waren, ondanks de lage verwachtingen, teleurstellend. Dat de markt er nog niet volledig gerust op is, verbaast ons dan ook niet. Er zal dit jaar een gigantische ommekeer moeten plaatsvinden om de outlook waar te maken.
Afgelopen kwartaal daalde de omzet met 17% naar $113,4 miljoen. X-Fab mikte zelf op $111-118 miljoen dus op dit vlak geen verrassingen.
De negatieve verrassing zat hem in de bedrijfswinst (Ebitda) die in het rood belandde. Er werd gemikt op 1-7% marge, maar het werd -2,3% (-$2,6 miljoen). Het nettoverlies kwam uit op -$22,5 miljoen, omgerekend $0,17 per aandeel.
Lijstje AEX AMX en AScX fondsen
Klik op het plaatje voor een grote versie
Bron: X-Fab
Kasstroom geeft vertekend beeld
Ook de kasstroom stemt niet positief. Op het eerste gezicht lijkt de operationele kasstroom nog mee te vallen, maar deze 'meevaller' zit in het werkkapitaal. Kijken we nog iets verder, dan blijkt dat de post crediteuren is opgelopen en de post debiteuren is afgenomen. Dit is geen manier om structureel de kasstroom te verhogen.
Tevens kunnen de investeringen niet betaald worden uit de operationele kasstroom wat resulteert in een negatieve vrije kasstroom. De kaspositie nam mede daardoor af naar $173 miljoen. Trekken we daar de langlopende schulden af, dan komt de nettokaspositie uit op $0,56 per aandeel.
De kaspositie heeft een aardige opdonder gehad het afgelopen jaar, maar wij rekenen erop dat die weer gaat oplopen nu er betere tijden aanbreken. Een nettokaspositie is een vereiste voor een kwetsbaar fonds als X-Fab, want in slechtere tijden dient dit als buffer voor een haast onvermijdelijke uitstroom van cash.
Nu nog waarmaken
Tot zover de ellende, door naar outlook. Uiteindelijk draait het om waar het bedrijf heen gaat, op voorwaarde dat het dit ook waarmaakt.
X-Fab mikt voor het eerste kwartaal op een omzet van $125-132 miljoen. Dit zou betekenen dat de omzetkrimp in het eerste kwartaal al bijna geheel tot stilstand komt gemeten jaar op jaar. De Ebitda-marge moet uitkomen in de range 6-10%.
Ook op het vlak van winstgevendheid dus al een flinke verbetering in het eerste kwartaal dat inmiddels al voor de helft voorbij is. We mogen dus aannemen dat het bedrijf hier goed zicht op heeft.
De orderintake steeg in het vierde kwartaal met 5% naar $128,2 miljoen, een kleine opsteker. Ook de stijgende omzet uit prototyping op jaarbasis is een positief signaal, met name voor de lange termijn.
Verder is het feit dat de krimp in het belangrijke Automotive segment afgelopen kwartaal "slechts" 5% bedroeg positief omdat hier het geld verdiend moet worden. Tevens geeft dit aan dat X-Fab een redelijke positie heeft in dit segment. Met name SiC chips voor elektrische personenauto's hebben veel potentie.
Bevestiging ommekeer vanuit sectorgenoten
Voor boekjaar 2020 rekent X-Fab op 10% omzetgroei en een Ebitda-marge van 10-15%. Dit is nog niet wat het moet zijn, maar het is wel een grote stap in de goede richting vanuit de huidige situatie.
Nu de ommekeer zich aftekent - in zowel de outlook van X-Fab als die van sectorgenoten als Melexis en NXP - is het een mooi moment om in te stappen ondanks de sterke koersstijging van de afgelopen twee maanden. X-Fab is zeker niet het meest robuuste fonds in dit rijtje, maar de resultaten zullen ook sterk verbeteren nu de vraag aantrekt.
Automotive blijft de belangrijkste markt en qua aantallen wordt hier voorlopig nog niet op groei gerekend. Het aantal chips per nieuwe auto groeit echter wel hard en daar moet X-Fab het van hebben. Ook de kleine medische tak zal terugkeren naar groei. Voor Industrial is het nog even afwachten, maar uiteindelijk rekenen we hier op groei vanwege de sterke automatiseringstrend in dit segment.
Rit omhoog
We handhaven het koopadvies en willen de rit omhoog nu ook meepakken na de toch vrij onverwachte ineenstorting van de vraag.
Disclaimer: Paul Weeteling heeft een longpositie in X-Fab.
KOPEN
Dit aandeel is op dit moment en tegen deze koers koopwaardig
KOPEN OP 12 FEBRUARI 2020 10:15
[b]De vierdekwartaalcijfers zijn ronduit slecht, maar de outlook maakt een hoop goed. 2020 moet een jaar worden van groei en herstel dat al in het eerste kwartaal zichtbaar wordt. We handhaven het koopadvies nu de ommekeer zich aftekent in de outlook. Verder zijn de de langetermijnverwachting, positionering en balans dik in orde[/b]. Dit is wel een aandeel voor beleggers die tegen een stootje kunnen.