Ik open net een nieuw Kepler rapport mbt URW en schrok even. Zelfde analyst die ECP op 25 zette, en de analyses zien er altijd een stuk beter uit dan de bulge bracket banken. Maar goed, bij URW komen ze er nu toch wel op terug, al staat de TP nog steeds significant boven spot, maar wel -40% vs vorige TP.
Het bouwt allemaal voort op die rumour maar toch lijken ze beetje toe te geven dat de lange termijn outlook slechter zou kunnen zijn. Hieronder enkele zinnen geparaphrased en in het NL. Het is voor een deel US maar dan kan toch niet de hele uitleg zijn.. Mocht iemand mij ondanks dit comfort kunnen geven, dan graag!!
--
Het bedrijf heeft bevestigd dat het alle opties voor schuldafbouw overweegt. Zoals we in ons rapport van 2 juni lieten zien, kon het bedrijf zo'n wanhopige en verwaterende stap vermijden. Het weerspiegelt ofwel een slechtere vooruitzichten voor de huur dan we tot dusver hadden verwacht, ofwel de druk die door de markt wordt uitgeoefend. Ook zolang de vennootschap deze kapitaalverhoging niet heeft verduidelijkt of uitgevoerd, zal de beurskoers onder druk blijven staan.
De kapitaalverhoging zou niet het gevolg zijn van een liquiditeitsprobleem, aangezien de liquide middelen en de niet-opgenomen beschikbare kredietlijnen 12,7 miljard euro bedroegen op 30 juni 2020. We moeten kijken naar het LTV-niveau. Eind juni communiceerde de groep over een IFRS LTV-ratio van 41,5%. Ter herinnering: de LTV-convenanten staan ??op 60% en om dit niveau te doorbreken zouden we een waardedaling van 30% moeten zien.
De waardedaling zal doorgaan in H2. We zien dit niveau op het einde van het jaar oplopen tot 45% (zonder kapitaalverhoging of nieuwe verkopen). De waardering zal blijven dalen, vooral in de VS, waar het netto aanvangsrendement stabiel bleef gedurende het semester (4%).
We denken dat een waardedaling van 30% onwaarschijnlijk is in vergelijking met de cijfers van juni op basis van het verleden, de portefeuille van URW, de expertise van REIT's en de mindset van Europese taxateurs.