Laatste post uit SafeCapital (B.A.)
Beste abonnee,
Vorige week donderdag hadden wij ons Eerste Kwartaalwebinar (KW1) en ter gelegenheid daarvan heb ik Yves Lemaître aan de tand gevoeld, de nieuwe CEO van Lightwave Logic. Samen met Peter heb ik die call geëvalueerd, en na een paar dagen bedenktijd deel ik nu mijn conclusies.
Ten eerste: ik ga mijn integrale positie in LWLG aanhouden, zelfs al zouden we nu kortstondig een dip in de koers kunnen maken onder de 1 USD. Na de call met Yves heeft Tim gesproken over de mogelijkheid dat we nog naar 60 cent gaan, maar dat raakt mijn koude kleren niet.
Van belang is de toekomst:
Is de technologie nog relevant?
En zo ja, kan men de waarde ervan ook echt vermarkten?
Mijn antwoord is twee maal ja. Mijn geloof in de technologie van het bedrijf blijft ongewijzigd, en ik meen dat met Yves Lemaître aan het stuur, er een beter kans is op commercialisering dan met Lebby. Het is vooral daarover dat ik me de voorbije dagen het hoofd gebroken heb.
Het punt met Lebby was dat hij eigenlijk geen keuzes maakte. Hij wou perkinamine “ubiquitous” maken (dat wil zeggen: alomtegenwoordig), maar hij was nooit helder over welke markt hij eerst wou aanboren: datacenters, telecom, LIDAR, …
Mogelijkheden zat, inderdaad. Maar potentie is geen actie. En vooral: als je je op al die gebieden ook als een chip-maker opstelt, dan weten de “partners” waarmee je samenwerkt inderdaad niet of LWLG echt een partner is, dan wel een potentiële concurrent.
De Board Of Directors heeft daar met de aanstelling van Lemaître een heldere keuze in gemaakt: LWLG stopt met de ontwikkeling van een eigen modulator, en gaat zich 100 % profileren als leverancier van de geheime saus: perkinamine.
Dat heeft zowel voordelen als nadelen. Nadeel is dat hiermee nogal wat werk dat Lebby aan het doen was richting het ontwerpen van een eigen modulator, nu zo goed als verloren is. De ervaring van het werken met die technologie blijft achter in het bedrijf, maar toch: er is een foute afslag genomen.
Het voordeel is nu dat er helderheid is: LWLG gaat zijn positie richting alle partners opnieuw kalibreren, en erg duidelijk maken dat het effectief partners zijn – dat LWLG niet zelf toestelletjes gaat maken, maar dat het zich als “grondstoffenleverancier” (perkinamine) constructief gaat opstellen.
Hamvraag is hoe lang we met die nieuwe strategie moeten leuren voor we effectief resultaat zien? Als de samenwerking met de “partners” ongemakkelijk was omdat Lebby zelf bezig was met een modulator kan het wel enige tijd duren voor het vertrouwen in LWLG op niveau komt. Dat lijkt mij de hoofdzaak te zijn.
Zoals ik Lemaître heb kunnen aanvoelen, denk ik wel dat hij de juiste man op de juiste plaats is. Er was wat kritiek in de chat bij het ontwijken van financieel getinte vragen, maar die kritiek deel ik niet: het is niet zijn job om het aandeel de lucht in de praten, maar om resultaten af te leveren.
De vraag is dus of hij dat zal kunnen. Me dunkt van wel: er is een goed product (perkinamine), na deze schwalbe nu ook een heldere focus (we stellen ons op als grondstoffenleverancier) en nog steeds een grote markt (ik verwacht aankondigingen van nieuwe partnerships).
Maar toch: hij mag het gaan bewijzen. Gedaan met de goodwill richting personen. Wel nog richting het bedrijf. Lebby mag dan al een aardige vent zijn geweest, en een geniale ingenieur, maar dat betekent nog niet dat je daarom goed bent in het verkleinen van de time-to-market.
Lemaître kan dat volgens mij wel. Hij heeft al twee doorbraken in de technologie helpen forceren: eentje in 2004, met Lithium Niobate, aan 10 Gbps, en eentje in 2015 met Indium Fosfide, aan 25 Gbps. Vandaag ziet Yves bedrijven zoals Nvidia die in reële termen eigenlijk maar 50 Gbps leveren. (Zie interview)
Hij ziet perkinamine dus als de derde keer dat hij een nieuw materiaal naar de markt kan brengen, en naar ik hem hoor, ziet hij het mogelijk om dat opnieuw met succes te doen. Vraag is dus alleen hoeveel tijd dat in beslag zal nemen, en of LWLG in de tussentijd nog financiering (en dus verwatering) krijgt.
Wat ik goed vind aan Lemaître is dat hij de verwachtingen helder stelt: om dit commercieel tot een goed einde te brengen heeft hij nog 18 tot 24 maanden nodig. Dit vooral in verband met de reliability testing van de geïntegreerde chips met de partners, niet de reliability van het eigen materiaal.
Dus spreken we over maart 2027 in het slechtste geval. Begin dit jaar had het bedrijf nog cash genoeg om het tot midden 2026 uit te zingen, dus als Lemaître er niet in slaagt om voor het einde van dit jaar een paar partnerships aan te kondigen die de prijs substantieel hoger zetten, is verwatering een issue.
Langs de andere kant: de cash burn lijkt mij minder te zijn, nu we geen toestellen meer ontwerpen. Maar liever conservatiever schatten, dan weer bedrogen uitkomen. Dit bedrijf zit niet in zwaar weer – met deze cash on hand hebben ze een jaar de tijd – maar toch: het kan best in 2025 gaan gebeuren.
De koers lijkt op dit moment op een dieptepunt te zijn beland. Het lijkt voor het gevoel van de markt wel alsof we niét op de NASDAQ zitten, er géén interesse is uit de sector, er géén samenwerking is met Polariton. Het lijkt voor het gevoel van de markt wel alsof de dood van het aandeel voor de deur staat.
En toch: mij lijken de zeilen nu in de goede richting gezet om van dit verhaal alsnog een succes te maken. Garanties zijn er niet – nooit – en vriend en vijand zal toegeven dat er nu echt wel wat mag gebeuren. De taak die Lemaître is groot. Maar in mijn ogen maken we nu een veel betere kans dan onder Lebby.
Conclusies:
een verhelderend interview en ik ben voorzichtig positief, maar er zijn geen garanties. Een commerciële deal staat nog niet voor de deur en een lagere koers is zeker mogelijk, maar dit wisten we al na de vorige update.
Ik ga aan deze koersen niet verkopen, zie nog steeds potentie, maar ben me bewust dat het nog steeds speculatief is en er geen garanties zijn. Ik houd mijn aandelen aan, in ieder geval totdat er nieuwe richtinggevende informatie is.
Wie nog geen positie in LWLG heeft (welkom aan de nieuwe abonnees via Jorn Luka!): dit lijkt mij een goed moment om een eerste positie te nemen, en die dan later uit te breiden bij goed nieuws. In ieder geval: de potentie van het bedrijf is intact – nu die potentie nog realiseren.