Investeerder Prosus denkt Just Eat Takeaway te kunnen inlijven voor een fractie van de waarde die het ooit had. Ondertussen is de stilte vanuit Amerika opvallend. Want als er één partij is waarvoor JET een attractieve prooi is, dan is het DoorDash. Een samensmelting met JET is strategisch logisch, DoorDash heeft voldoende cash en topman Tony Xu steekt zijn Europese ambities niet onder stoelen of banken. Is dit hét moment voor DoorDash om toe te slaan?
Krijgt de overname van JET nog een verrassende wending? De sleutel ligt bij Tony Xu. De topman van DoorDash is op het oog de meest logische kandidaat om zich in de overnamestrijd te mengen.
Vier redenen waarom DoorDash een logischere kandidaat is dan Prosus.
Reden 1: DoorDash heeft zijn oog al eerder op Europa laten vallen
In november 2021 kondigde de Amerikaanse maaltijdbezorger de overname van Wolt aan voor – schrik niet – 7 miljard euro (bron). Het Finse Wolt was op dat moment actief in 23 landen, grotendeels in Europa.
Het verschil in waarderingsmultiple – 0,2x voor JET versus 3,2x voor Wolt – is ronduit opvallend. Toegegeven, de Wolt-deal vond plaats in een heel andere tijd. De rente stond nog rond de nul, en investeerders schoven miljarden richting maaltijdbezorgers in de verwachting dat groei na de coronapandemie zou doorzetten. Je kon wellicht spreken van enige onbezonnenheid. Maar zelfs als daar rekening mee wordt gehouden, is de waarderingskloof extreem.
Reden 2: Veel meer synergie
Een eenvoudige turfexercitie laat het krachtsverschil zien. In maar liefst negen landen, waaronder Duitsland, Oostenrijk en Polen, zijn zowel JET als DoorDash actief (zie tabel hieronder). Voor Prosus ligt dat aantal dus op vijf, en dan ook slechts via het minderheidsbelang in Delivery Hero.
Elke ceo in de maaltijdbezorging lijkt het over één ding eens: dit is een winner-takes-all-markt. De nummer één verdient goed, de nummer twee kan overleven, maar daarna is het vrijwel kansloos.
Mocht DoorDash JET overnemen, dan zou het in één klap een veel sterkere marktpositie krijgen in deze negen landen. En dat gaat verder dan Europa. Denk aan Duitsland, maar ook aan Canada en Australië. In die laatste twee markten lukt het zowel DoorDash als JET nog niet om fatsoenlijk te renderen – vooral vanwege de dominantie van Uber Eats.
Een extra bonus voor DoorDash kan zijn dat het met de overname van JET in één klap marktleider wordt in het Verenigd Koninkrijk. Experts zien deze markt – naast de VS, Nederland en Duitsland – als één van de meest winstgevende in de maaltijdbezorging.
Risico’s: mededingingsautoriteiten op de loer
DoorDash zou met JET meer synergievoordelen kunnen realiseren. Dat biedt ruimte om wat dieper in de buidel te tasten. Maar er is ook een keerzijde: de overname kan de aandacht van mededingingsautoriteiten trekken.
Reden 3: Laatste kans met minder risico op enorme Europese aanloopverliezen
Een overname van JET zou weleens de laatste kans kunnen zijn voor de Amerikaanse bezorgreus om een serieuze rol te spelen in Europa. Feitelijk is het een defensieve zet.
Topman Tony Xu benadrukt graag dat DoorDash in 20 van de 25 Europese landen waar het actief is de nummer één of twee positie inneemt en sneller groeit dan de concurrentie (bron). Maar het behouden en uitbouwen van die posities is enorm duur. Denk aan investeringen in marketing, kortingvouchers en bezorgers – allemaal onmisbare kostenposten in deze extreem competitieve markt.
Waar DoorDash in de VS dikke winst boekt, verbrandt de internationale tak geld
Mocht JET in handen vallen van Prosus, dan zullen de verliezen waarschijnlijk aanhouden – en mogelijk zelfs oplopen. Voor DoorDash zou dit een klap zijn. Het voert in Duitsland via Wolt al een felle strijd met het dominante JET. Als Prosus de overname afrondt, wordt die strijd alleen maar kostbaarder.
Door JET voor de neus van Prosus weg te kapen, zou DoorDash deze wapenwedloop – en de daarmee gepaard gaande verliezen in Europa – kunnen vermijden. Tegelijkertijd zou de bezorggigant uit San Francisco met de overname van JET zelf in één klap veel minder verlieslatend worden en op termijn zonder twijfel winstgevend.
Reden 4: Voor DoorDash is JET licht verteerbaar
Een overname van JET zou niet zwaar op de maag liggen. Eind 2024 had DoorDash 6 miljard dollar aan contanten, en hier stonden nauwelijks schulden tegenover (bron).
Mocht ceo Xu zijn kaspositie liever niet willen aanspreken, dan volstaat een bescheiden aandelenuitgifte ook. Met een beurswaarde van ruim 80 miljard dollar – 20 keer de marktkapitalisatie van JET – zou Xu slechts circa 5 procent nieuwe aandelen hoeven uitgeven om de overname te financieren.
Het is nauwelijks voor te stellen dat Xu zich nog niet heeft gemeld op het JET-hoofdkantoor aan de Piet Heinkade in Amsterdam. Voor een spreekwoordelijk schijntje kan DoorDash zijn Europese marktpositie uitbreiden, zijn winstgevendheid verbeteren én voorkomen dat het nog jarenlang verlies moet lijden in een prijsoorlog met Prosus.
VEB vraagt opheldering aan JET over steun voor Prosus-bod