2. Neutraal scenario
Assumpties: Het neutrale scenario veronderstelt dat Argenx presteert volgens de huidige verwachtingen en projecties van het management en analisten. De groei zet door zoals gepland, zonder grote verrassingen in positieve of negatieve zin. Kenmerken van dit scenario:
• Omzetgroei volgens plan: VYVGART blijft sterk groeien in bestaande markten (gMG) én nieuwe markten/indicaties voegen geleidelijk extra omzet toe. Argenx zelf meldde >10.000 patiënten behandeld in 2024 en verwacht in 2025 voor het eerst jaarwinst te behalen. We gaan uit van omzetgroei in 2025 richting ~$3 miljard (van $2,2 mrd in 2024) en in 2026 richting ~$4 mrd, in lijn met doorzettende adoptie en nieuwe lanceringen. Dit impliceert dubbele-cijfergroei maar wat afvlakkend (30-40% per jaar).
• Verwachte goedkeuringen gerealiseerd: De meeste mijlpalen waar Argenx op rekent, worden gehaald. Bijvoorbeeld: de goedkeuring in H1 2025 van de pre-filled syringe (PFS) versie van VYVGART voor gMG en CIDP (FDA-doelbeslissing april 2025), en vergelijkbare PFS-goedkeuringen in Europa, Japan, Canada volgens planning. Nieuwe indicaties (zoals pediatric of ocular gMG in studie) laten positieve data zien op schema. Er zijn geen grote tegenvallers in de pijplijn.
• Gelijke concurrentiedynamiek: Er komen wel nieuwe concurrenten, maar de dynamiek blijft zoals verwacht. Nipocalimab (J&J) en rozanolixizumab (UCB) betreden de markt in gMG, maar de markt groeit voldoende zodat Argenx zijn absolute omzet toch vergroot. Als first-mover met een gevestigde therapie behoudt VYVGART een groot marktaandeel. Concurrentie zorgt mogelijk voor wat prijsdruk, maar geen “winner-takes-all”-scenario – meerdere spelers kunnen naast elkaar groeien in het groeiende FcRn-marktsegment.
• Geleidelijke verbetering winstgevendheid: Door groeiende omzet en schaalvoordelen verbetert de winstmarge. In 2025 draait Argenx break-even of bescheiden winst (zoals verwacht), en in 2026 neemt de winstgevendheid duidelijk toe. Dit versterkt het vertrouwen van beleggers dat Argenx een volwassen biotech aan het worden is.
Koersdoel 2025: Onder deze omstandigheden zal de aandelenkoers waarschijnlijk de huidige niveau’s gematigd overstijgen. Analistenconsensus voor de komende 12 maanden ligt rond €680 ($682) – ongeveer 10-15% boven de huidige koers. Dit impliceert dat eind 2025 de koers in de €650-€700 range kan zitten als Argenx de verwachtingen waarmaakt. Dit is een ‘basiscase’ koersdoel dat rekening houdt met voortgezette omzetgroei en het behalen van winstgevendheid. Veel analisten hanteren een “Strong Buy”-advies met dergelijke koersdoelen in gedachten.
Koersdoel 2026: Zet de trend zich voort in 2026, dan mag de koers verder omhoog richting €800+. Op basis van winst- en omzetprojecties zou eind 2026 een koers van ongeveer €750-€850 realistisch zijn. Externe voorspellingen ondersteunen dit beeld: zo wordt een gemiddelde koers van rond $785 (~€730) verwacht in 2026 ?, met highs naar $880+ (€820+) in optimistische gevallen. Bij een koers van ~€800 en verwachte winst per aandeel rond $15-20 in 2026, zou Argenx verhandeld worden tegen een prijs-winst verhouding van circa 40-50, wat passend is voor een winstgevend, groeiend biotechbedrijf. Kortom, in het neutrale scenario groeit de aandelenkoers gestaag mee met de bedrijfsresultaten.
Risico-analyse (neutraal): In dit basisscenario zijn de risico’s gematigd en grotendeels onder controle, maar zeker aanwezig:
• Uitvoeringsrisico: Argenx moet zijn strategische planning waarmaken. Als bijvoorbeeld de opschaling in CIDP-patiënten of internationale expansie iets trager gaat dan gehoopt, kan de groei dichter bij de onderkant van de verwachtingen uitkomen. Kleine tegenvallers kunnen tot tijdelijke koersvolatiliteit leiden, maar zouden in dit scenario geen trendbreuk veroorzaken.
• Concurrentie & markt: Hoewel de concurrentie verwacht is, moet Argenx blijven innoveren (bijv. gebruiksvriendelijkere toedieningsvormen zoals de PFS in 2025) om zijn marktaandeel te verdedigen. Als een concurrent onverwacht met een beter gemak of prijs komt, zou Argenx kunnen moeten reageren (bijv. via prijsverlaging of versneld nieuwe combo’s ontwikkelen) wat op korte termijn kan wegen op de koers.
• Macro-economische factoren: Zoals bij alle groeiaandelen kunnen hogere rentevoeten of een algemene terugval in biotech-sentiment de waardering drukken, zelfs als de bedrijfsfundamentals op schema liggen. Dit is meer een marktrisico dan bedrijfsspecifiek, maar kan in 2025-2026 voor volatiliteit zorgen.
• Balans tussen groei en winst: Argenx balanceert tussen hoge R&D-investeringen en de omslag naar winstgevendheid. In het neutrale scenario lukt dit evenwicht, maar als Argenx besluit extra te investeren (bijv. versneld nieuwe trials) ten koste van korte-termijn winst, kan dat gemengd onthaald worden door beleggers.
Per saldo biedt het neutrale scenario een gezonde groei met een gematigd risicoprofiel. De koersstijging zou voornamelijk komen door het realiseren van de al ingecalculeerde groei, en het risico is dat tegenvallers de koers terugzetten richting het conservatieve pad, terwijl meevallers ruimte geven richting het optimistische scenario.