FONDSEN UITGELICHT: ASMI en SNS
Door Ben Zwirs en Anton Reijinga
Van DOW JONES NIEUWSDIENST
AMSTERDAM (Dow Jones)--In een week die andermaal werd gedomineerd door de zorgen om de problemen in Griekenland leed de AEX een verlies van 5,4% ten opzichte van een week eerder. Grootste daler was SNS Reaal, dat veel last had van de malaize op de vastgoedmarkt, terwijl ASMI omhoog schoot na een verrassende ommezwaai van oprichter en grootaandeelhouder Arthur del Prado.
ASMI SCHIET OMHOOG NA OMMEZWAAI OPRICHTER
Het aandeel ASM International nv (ASM.AE) schoot deze week omhoog, nadat oprichter en grootaandeelhouder Arthur del Prado bij de aandeelhoudersvergadering verrassend een wijziging van de bedrijfsstructuur voorstelde.
Del Prado, die een belang in het bedrijf houdt van circa 22%, gaf bij de jaarvergadering aan dat onderdeel front-end op eigen benen moet kunnen staan en dat hij zich niet langer verzet tegen een splitsing van het bedrijf.
Een opmerkelijke wending, oordeelden analisten. In het verleden was Del Prado namelijk een fel tegenstander van activistische aandeelhouders, die de toeleverancier aan de chipindustrie wilden opsplitsen.
De twist ging altijd over de waarde van onderdeel front-end. ASMI bestaat uit twee onderdelen. Het produceert machines voor de eerste fase van de productie van halfgeleiders, ofwel front-end. In het back-end segment, waar halfgeleiders worden geassembleerd en verpakt, is ASMI vertegenwoordigd via een meerderheidsbelang in ASM Pacific Technology Ltd (0522.HK).
Het meerderheidsbelang in ASM Pacific Technology is echter meer waard dan ASMI zelf, waarmee impliciet aan de front-end divisie een negatieve waarde wordt toegekend. Om die reden kondigde ASMI eerder dit jaar een onderzoek aan naar de oorzaken van die onderwaardering en nodigde aandeelhouders uit bij de jaarvergadering hun visie te geven.
Van die uitnodiging maakte Del Prado gebruik. Hij is van mening dat het onderzoek moet gaan over varianten van splitsing, al hoeft dat niet perse te betekenen dat de onderdelen volledig worden gescheiden.
Analist Philip Scholte van Rabobank ziet na de uitspraken van Del Prado een veel grotere kans op een wijziging van de bedrijfsstructuur, waarmee de onderliggende waarde van de front-end activiteiten tot uiting zou kunnen komen.
De kans op een opsplitsing van ASMI is door de stap van Del Prado significant toegenomen, zegt ING. Analist Niels de Zwart verwacht dat een ruime meerderheid van de aandeelhouders deze mogelijkheid steunt, en gelooft daarom dat het bestuur geen andere keuze heeft dan dit als belangrijkste scenario te onderzoeken.
Gezien de autoriteit van de grootaandeelhouder en oprichter denkt ook Victor Bareno van SNS Securities dat ASMI de voorstellen van Del Prado serieus in overweging zal nemen. Tegelijkertijd noemt SNS het zeer onwaarschijnlijk dat ASMI zal besluiten tot een volledige opsplitsing van het bedrijf.
Het meest waarschijnlijk is dat het concern een compromis zal aankondigen, door een deel van het belang in ASM Pacific Technologies te verkopen, vermoedt de analist.
Dinsdagmiddag veerde de koers van het aandeel rap op, om die dag met een winst van meer dan 10% te eindigen. Een dag later kwam daar nog eens bijna 8% bij. Het aandeel sloot vrijdag 1,0% lager op EUR28,54. Op weekbasis steeg het aandeel echter 9,1%.