UTRECHT (Dow Jones)--Contingent converteerbare obligaties, ook wel bekend als coco's, kunnen banken helpen hun kapitaalbuffers op peil te houden en zo de negatieve impact van toekomstige financiele crises beperken, zegt chief financial officer Bert Bruggink van Rabobank tegen Dow Jones Nieuwsdienst.
De topman erkent dat dit nieuw type kapitaalinstrument, dat Rabobank als een van de eerste banken ter wereld in de markt zette, met gemengde gevoelens is onthaald door beleggers en nog geen navolging heeft gehad onder sectorgenoten. Maar als internationale toezichthouders ze erkennen zal er zeker een markt voor ontstaan, zo verwacht hij.
Nieuwe internationale bankregels, die een herhaling van de financiele crisis moeten voorkomen, eisen dat banken meer eigen kapitaal aanhouden dan voorheen om toekomstige verliezen op te vangen en om te voorkomen dat zij opnieuw om steun moeten aankloppen bij nationale overheden.
Banken die nog niet genoeg kapitaal hebben om aan de nieuwe regels te voldoen, zullen geld moeten ophalen van de kapitaalmarkt of hun kapitaal versterken door het schrappen van dividenden en aandeleninkoopprogramma's.
Contingent converteerbare obligaties zouden een minder pijnlijk alternatief zijn, aldus Bruggink. Dit type obligatie werkt als een soort verzekeringspolis omdat het in kapitaal wordt omgezet zodra de kernkapitaalratio's van de uitgevende bank onder een bepaald niveau zakken.
Een van de voordelen is dat banken geen nieuwe financieringsbronnen hoeven aan te spreken of kapitaal moeten vasthouden dat zij liever voor andere doeleinden willen gebruiken.
Coco-obligaties worden momenteel ook aangemoedigd door de Zwitserse toezichthouder, en worden beschouwd als een mogelijke bron van kapitaal voor banken elders in Europa.
Kredietbureau Standard & Poor's stelde vorige week in een rapport dat de markt voor dit type instrument in de komende vijf tot tien jaar zou kunnen groeien tot $1 biljoen.
Maar voordat het instrument voet aan de grond kan krijgen op de kapitaalmarkt, moeten internationale toezichthouders het voortouw nemen, zegt Bruggink. "Als het Bazels Comite het ziet zitten en het opneemt in de definitieve kapitaalregels, dan kan dit een wijd scala aan nieuwe producten opleveren", aldus Bruggink.
Het Bazels Comite voor het bankentoezicht, samengesteld uit een groep internationale toezichthouders, zal naar verwachting begin volgend jaar beslissen of dit instrument wel of niet wordt erkend als mogelijk kernkapitaal van een bank.
Tot dusver deelt de markt Brugginks enthousiasme dan ook niet. Critici zeggen dat beleggers zo'n hoge risicopremie eisen voor het nemen van de bijbehorende risico's, dat coco's een duur middel zijn voor banken om het kapitaal te versterken. Bovendien is het instrument nog maar nauwelijks getest op de markt en zijn er twijfels of er onder beleggers wel voldoende vraag naar zal zijn.
"Er zal wel enige vraag zijn zijn", zegt analist Simon Adamson van onderzoeksbureau Credit Sights in Londen. "Maar ik denk dat de markt te klein zal worden om aan de behoefte van de banken te voldoen. Ik ben nogal sceptisch", aldus Adamson.
Toch trok Rabobank in maart veel bekijks toen de cooperatieve bank als tweede bank na het Britse Lloyds Banking Group plc (LYG) een dergelijk instrument met succes in de markt zette. De cooperatieve bank, een van de weinige banken met een triple A-rating, haalde EUR1,25 miljard op met obligaties die 75% van hun waarde verliezen zodra de kapitaalratio van een bank onder 7% daalt. De bank betaalt over de obligatie een rente van 6,875%, ongeveer drie procentpunt hoger dan op een normale lening.
Hoewel het een nieuw product was en de obligaties geen rating van kredietbureaus hadden gekregen, was het aanbod bijna driemaal overschreven, zegt Bruggink. "Het was een spannende exercitie."
Volgens Bruggink vond de lening aftrek bij "zeer grote instituten", waaronder pensioenfondsen, verzekeraars en andere vermogensbeheerders. "We verwachtten eerst dat ze ook zouden worden gekocht door aandelenbeleggers. Maar uiteindelijk waren het de traditionele kopers van onze obligaties, die ons kennen en geloven in het instrument.
Bruggink erkent dat contingent capital een "relatief duur instrument" is. Hij zegt ook dat Rabobank geen nieuwe coco obligatie zal uitgeven, totdat andere banken het voorbeeld volgen.
De CFO zegt echter vol vertrouwen te zijn dat de obligaties een commercieel succes blijken wanneer ze eenmaal door het Bazels Comite zijn erkend. Als dat gebeurt, dan zullen de sterkere banken het voortouw nemen, waarna de zwakkere zullen volgen, zo verwacht hij.
Volgens Bruggink is er mogelijk een parallel met de opkomst van het hybride kapitaal eind jaren negentig. "Deze markt kwam pas op gang toen sterke banken de leiding namen. Uiteindelijk is het een gigantisch grote markt geworden."
December 14, 2010 09:54 ET (14:54 GMT)
© 2010 Dow Jones & Company, Inc.