De stijging van de rente lijkt in het geheel niet in de aandelenkoersen verdisconteerd te zijn.
In zijn boek "A random walk down Wallstreet" stelt Makiel de volgende formule voor, om het langjarig rendement, R, uit aandelen te bepalen:
R = dividend yield + dividend growth. (staat op blz 271 van zijn boek.)
De cijfers uit de US zijn het makkelijkste te achterhalen en die gebruik ik hier om het theoretisch effect van de recente rentestijging te berekenen:
Dividend 2012 SPY (etf die de S&P 500 volgt): 3,08
Koers 31-12-2012 SPY: 142,41
Dividend yield : 3,08/142,41 = 2,16%
Langjarig dividend growth voor S&P: 5,5%
Dus R = 7,66%.
Risicovrij langjarige treasury bond per 31-12-2012: 2,95%
Dat betekent dat beleggers een risico opslag vragen van 4,71% per 31-12-2012. (7,66% - 2,95%)
Geschat dividend 2013: 1,055*3,08 = 3,25
Risicovijre langjarige treasury bond per 19/8/2013: 3,86%
Opslag risico (zelfde als eind 2012): 4,71%
R = 4,71%+3,86% = 8,57%
Dus krijg je de formule 8,57% = 3,25/P + 5,5%, P de theoretische prijs van Spy nu.
Ofwel P = 3,25/3,07% = 105,86.
De werkelijk prijs is nu € 165. Een overwaardering van 60/165 = 36%.