FONDSEN UITGELICHT: Arseus en Imtech
Door Levien de Feijter en Bart Koster
Van DOW JONES NIEUWSDIENST 17:47
AMSTERDAM (Dow Jones)--In een week waarin alle ogen gericht waren op de onderhandelingen over en totstandkoming van een nieuwe EU-begroting voor de komende zeven jaar en op de consequenties van de nationalisatie van SNS Bank, was ook Imtech groot nieuws met de mededeling op maandag dat de technisch dienstverlener tenminste EUR100 miljoen moet afschrijven op een megaproject in Polen, waarna beleggers het AMX-fonds massaal de rug toekeerden. Arseus was daarentegen op de ASX de lieveling van de beleggers, nadat de toeleverancier voor de zorgsector woensdag aangenaam verraste met veel beter dan verwachte jaarcijfers over 2012 en een geruststellende outlook voor 2013.
KOERS IMTECH HALVEERT VANWEGE PROBLEMEN IN POLEN
Het was een zwarte week voor Imtech nv (IM.AE). Het concern moet flink afschrijven op het grootste contract ooit, voor een pretpark in Polen, waardoor niet meer aan de bankconvenanten kan worden voldaan. Beleggers straften dit genadeloos af en in een dag tijd verdampte er bijna EUR900 miljoen aan beurswaarde. De grote vraag is nu of de problemen in Polen op zichzelf staan, of dat er fundamenteel iets mis is met de interne controle bij de geplaagde onderneming.
De technisch dienstverlener uit Gouda kan de negativiteit van de afgelopen maanden maar niet van zich af schudden. Het begon vorig jaar met nieuws over hedgefondsen die speculeerden op een koersdaling. In november kwam vervolgens ABN Amro met een vernietigend rapport over problemen met het werkkapitaal in Duitsland. Imtech ontkende de conclusies ten stelligste en anonieme bronnen stelden in mediaberichten dat de ABN Amro-analist zich zijn conclusies had laten influisteren door de hedgefondsen. Daarop kwam ook nog een geschil met een oud-werknemer naar buiten, toen een Gerechtshof in Leeuwarden oordeelde dat de onderneming bewust een valse jaarrekening had opgesteld.
Alhoewel de tot dan toe sterke reputatie van Imtech scheurtjes begon te vertonen, was er volgens de meeste analisten onderliggend nog niet zo heel veel aan de hand.
Maar over het nieuws van afgelopen maandag bestond geen enkele twijfel. De financiering van een project voor een enorm pretpark in Polen, wat in juli van 2012 nog jubelend werd aangekondigd als het grootste contract ooit voor Imtech, blijkt niet op orde te zijn. Daarom moet Imtech tenminste EUR100 miljoen op het project afschrijven, is het lokale management in Polen op non-actief gesteld en is een onderzoek ingesteld naar de omstandigheden waaronder het project is geaccepteerd en uitgevoerd. Een dag later werden ook de CEO en CFO van Imtech Duitsland de laan uitgestuurd. Zij hadden de leidinggevende verantwoordelijkheid voor de Poolse activiteiten.
Hoeveel er precies moet worden afgeboekt moet Imtech nog uitzoeken. Daarom kan de jaarrekening niet worden opgesteld en is de publicatie van de cijfers over 2012 uitgesteld. Er wordt ook geen dividend uitgekeerd over 2012. Maar het belangrijkste is misschien wel dat Imtech nu niet meer aan de bankconvenanten van zijn kredietverstrekkers kan voldoen. Er zal met de banken moeten worden gepraat over een waiver, wat een formele acceptatie inhoudt van het niet nakomen van bepaalde financieringsvoorwaarden. Als dat niet lukt, dreigt een claimemissie en dan is Imtech nog verder van huis.
De grote vraag is nu of dit een op zichzelf staand geval is, of dat Imtech ook in andere regio's problemen heeft met de uitvoering van projecten en het beoordelen van risico's. Volgens een ING-analist is dit funest voor een op projecten gebaseerde organisatie. Een analist van SNS verwacht wel dat Imtech met een waiver bij de banken wegkomt, maar hij is er niet zeker van of de Poolse problemen geisoleerd staan.
Het is daarom afwachten wat het onderzoek in Polen oplevert en waarmee Imtech nog meer naar buiten komt. Per 1 april volgt Gerard van de Aast de huidige CEO Rene van der Bruggen op en de kans is groot dat hij direct schoon schip wil maken, voordat hij plaats neemt aan het roer.
Na de dramatische koersval op maandag won het aandeel dinsdag ruim 7% terug, verloor vervolgens woensdag wederom dik 9% en wist op donderdag en vrijdag weer wat te herstellen. Op weekbasis bedraagt het verlies 47% op een koers van EUR10,39.