Wijnant schreef op 6 november 2018 12:46:
Pffffffffffff..........
Zo op het eerste gezicht zien de headlines van DPA er keurig uit. Schijn bedriegt echter, de angel zit 'm in de kostenkant.
De kosten zijn gierend uit de klauw gelopen het afgelopen kwartaal. of eigenlijk, het afgelopen jaar. De nettowinst voor dit jaar komt nauwelijks hoger uit dan in de eerste negen maanden van vorig jaar terwijl op kwartaalbasis de nettowinst zelfs lager is.
asml
DPA heeft veel geinvesteerd in indirecte nieuwe mensen: het doel was meer mensen in eigen dienst te nemen, op te leiden en weg te zetten in één van de zeven geidentificeerde clusters. In het eerste halfjaar liep daardoor het aantal directe medewerkers op van 1230 naar 1410.
Maar inmiddels zijn de hoogopgeleide professionals bijna niet meer te krijgen en ziet DPA daarom af van deze groeistrategie. Het inzetten van 50 extra fte's om deze groei te faciliteren heeft de kosten behoorlijk opgejaagd de afgelopen tijd en daar wordt nu eerst naar gekeken.
Financiering
Een ander probleem is de funding die het bedrijf heeft: bij de halfjaarcijfers bleek de kleine onderneming wat de bankconvenanten betreft op een netdebt/ratio te zitten van 3,17. Maximaal mag het gaan tot 3,75 van de Rabobank, wat de financiele speelruimte ook beperkte.
Per einde Q3 volstaat de onderneming met de constatering dat het 'aan de bankconvenanten voldeed'. De ebitda over de afgelopen twaalf maanden komt uit op €11,2 miljoen en dat maakt dat de rentedragende schulden niet verder mogen gaan dan €42 miljoen.
asml
Met de handelsvorderingen erbij maakt dat de kleine onderneming erg kwetsbaar voor tegenvallers: een economische neergang kan DPA zomaar in moeilijkheden brengen. Daarnaast prijk er door al de kleine overnames nog een enorme post goodwill €75,8 miljoen) op de balans.
Publiek geheim
Al met al reden voor DPA om flink op de rem te trappen en de groei verder autonoom aan te zwengelen, en niet via de inhuur van extra krachten. Een verstandig besluit, al blijft de vraag of dit niet door de Rabobank is ingefluisterd.
Het is verder een publiek geheim dat grootaandeelhouder en ceo Eric Winter het bedrijf wel zou willen laten opgaan in een grotere organisatie (lees: verkopen) maar dat is nog niet zo gemakkelijk in deze fase van de economische cyclus.
Bij tegenvallende groei, of een kleine recessie worden inhuurkrachten als eerste de deur gewezen. Ook in zo'n geval is DPA uiterst kwetsbaar.
Kijkend naar beursgenoteerde bedrijven uit deze sector kunnen we constateren dat de grote uitzendbureau's momenteel spotgoedkoop zijn op de beurs: Randstad is te verkrijgen tegen een k/w van 7 dit jaar. Dat toont het (ontbrekende) vertrouwen in de economie voor de komende jaren.
Voor kleine spelers als DPA is het daarom zaak goed op de kleintjes te letten.
NEGATIEF
We zijn negatief over dit aandeel. Eventueel beginnen met positie af te bouwen
NEGATIEF OP 6 NOV 2018 OM 07:00
Kwetsbaar voor tegenvallers en zeker niet goedkoop. Wie toch in uitzenders wil beleggen wende zich tot Randstad.