stukje van add value
ASM International – goede Q3 cijfers 2018 en record orderintake
Bedragen in € miljoen Q3 2018 Q3 2017 % verandering Q2 2018 % verandering
Omzet 195,7 178,1 +10 208,7 -6
Brutomarge (%) 40,9 38,8 +210 bps 42,1 -120 bps
Bedrijfsresultaat 28,0 20,8 +35 38,3 -27
Genormaliseerde nettowinst 42,2 42,6 -1 62,4 -32
Orderintake 258,0 160,4 +61 175,9 +47
Chipmachineproducent ASM International rapporteerde Q3 cijfers die wat de gerealiseerde omzet betreft aan de
bovenkant van de consensusverwachting uitkwam (€ 180 – 200 miljoen). Daarentegen bleek de orderintake aanzienlijk
hoger te zijn dan wat ASMI bij publicatie van de halfjaarcijfers had geïndiceerd (€ 200 – 230 miljoen).
De nu gemelde € 258 miljoen betekent een record voor ASMI en ligt 25% boven de vorige recordstand.
CEO Chuck del Prado gaf als toelichting dat deze hoge orderingang wordt gedragen door de segmenten logic (Intel),
foundry (TSMC) en analog. De transitie naar kleinere en snellere chips werkt nu in het voordeel van ASMI dat op
deelsegmenten (met name ALD) een toonaangevende positie bekleedt.
De gerealiseerde brutomarge lag met 40,9% binnen de eerder gecommuniceerde bandbreedte. ASMI gaf ook een
stevige prognose voor het lopende kwartaal: in Q4 2018 wordt een omzet van € 220 – 250 miljoen verwacht en een
orderintake van € 240 – 260 miljoen. Traditioneel wordt deze prognose gegeven met het voorbehoud van onzekerheid
met betrekking tot de precieze timing van de verkoop van de machines. De sterke verbetering van het
korte/middellange termijnperspectief van ASMI volgt op een periode (Q3 2018) waarin de onderneming € 380 miljoen
uitkeerde aan aandeelhouders in de vorm van inkoop eigen aandelen en een belastingvrij dividend.
Op 11 oktober jl. rondde ASMI het op 5 juni 2018 gestarte SBB (share buy back) programma af. In totaal werd
gedurende deze periode voor een bedrag van € 250 miljoen ingekocht, te weten 5.443.888 aandelen tegen een
gemiddelde beurskoers van € 45,92. Op 10 augustus werd € 4,00 per aandeel als (belastingvrij) dividend uitgekeerd,
onderdeel van de opbrengst van het vorig jaar verkochte 11%-pakket in deelneming ASM PT.
In twee jaar tijd heeft ASMI meer dan 10 miljoen eigen aandelen ingekocht, waardoor het aantal uitgegeven aandelen is
gedaald van ruim 60 miljoen naar 49,2 miljoen per 11 oktober jl. Dit impliceert dat bij een gelijkblijvende winst de winst
per aandeel navenant (= 18%) sterker zal stijgen dan wanneer de SBB’s niet zouden zijn uitgevoerd.
De sum-of-the-parts van ASMI laat zich momenteel op circa € 58,00 per aandeel berekenen, te weten:
? Waarde belang ASM PT (25%) à HK$ 75,25 = € 865 miljoen
? Netto kaspositie per 31-10-2018 = € 227 miljoen
? Geschatte waarde front-end business @ 11x EBIT-multiple 2019 = € 1,78 miljard
? Totaal = € 2,872 miljard ? € 58,38 per aandeel
4
Tegen de huidige beurskoers van € 40,- bedraagt de discount derhalve 31% ten opzichte van de sum-of-the-parts
waardering, ofwel een opwaarts koerspotentieel van ruim 45%. Op basis van onze verwachte winst per aandeel 2019
van circa € 4,00 bedraagt de K/W-verhouding thans 10 en bedraagt het dividendrendement 2,3%.