ValueInvestor schreef op 7 september 2023 23:04:
Aangezien het discussie niveau de laatste tijd aanzienlijk is gedaald, dacht ik zelf maar eens wat te posten. Wie weet krijgen we dan een interessante discussie.
Wat gaat uiteindelijk het success van Flow op lange termijn bepalen? Is het de VIX? Is het het volume? Nee, geen van beiden. Net als in iedere andere industrie is het, durable long-term competitive advantage. Dat komt op het forum helaas niet vaak terug.
Dus hoe competitive is Flow? Competitiveness in de beurshandel hangt waarschijnlijk het meeste af van de salarissen die betaald worden om het talent binnen te halen en te behouden. Alsmede technology management. Helaas, voor ons allen denken we dat Flow groot is, maar zijn ze dat niet. In de beurshandel is Flow een kleine speler. Qua market cap, handelsinkomsten, maar helemaal qua winst per werknemer. Citadel Securities, Jane Street, Susquehanna, DRW, Jump Trading, IMC, Optiver, XTX en ga zo maar door, zijn zo ontzettend veel groter, winstgevender en lopen qua technologie 10+ jaar vooruit. Waarom kan Flow geen geld kan verdienen in de competitieve markten als Amerika? Juist. In het annual report kunnen we allemaal lezen dat zowel Amerika en Asia-Pacific, na aftrek van kosten negatief resultaat opleveren.
Het is meer de vraag, hoe lang blijven deze spelers nog uit de Europese ETF industrie, wat uiteindelijk de winstgevende business is van Flow. Zo lang de industrie relatief klein is, heeft Flow speelruimte. Gaat de markt groeien en wordt het aantrekkelijk voor de grote spelers, dan maken ze geen kans. Dit zie je heel vaak gebeuren met bedrijven zonder competitive advantage. Ik denk dat iedereen die hier een tijdje over na denkt, wel tot dezelfde conclusie komt.
Het is in mijn optiek geen verrassing dat Dennis Dijkstra (CEO), Folkert Joling (CTrO), Matheus Haserick-Lara (baas van Amerika) zo snel na elkaar vertrekken. Het is persbericht na persbericht met mensen die vertrekken. Neem aan dat iedereen de bui wel ziet hangen. Er is in de afgelopen jaren zo veel geld verdiend door de grote spelers, en zo duidelijk dat de ETF industrie in Europa gaat groeien (zie presentaties Flow en het succes van de ETF industrie in Amerika), dat ze allemaal op termijn die kant op komen. De markt prijst dit natuurlijk in.
Op het moment dat Flow geen geld verdient, dan zullen de werknemers ook geen geld verdienen, dat is het hele idee achter de bonus structuur. Ik heb het remuneration report eens door gelezen, dat is allemaal wel heel variabel. Dat betekent dat de getalenteerde werknemers met ervaring overlopen naar de concurrenten, wat dit proces alleen maar sneller in gang zal zetten. Uiteindelijk zijn het die mensen die de NTI voor Flow verdienen, en zal je met de vaste kosten achterblijven.
Ben benieuwd hoe het de komende jaren gaat, en wat jullie denken.