The Third Way... schreef op 18 oktober 2024 08:38:
Snelle blik door de update:
1. Outlook FCF/aandeel verlaagd met 10%;
2. Outlook member-yield verlaagd naar 24.25 euro door opnieuw prijsverlagingen in Frankrijk (nu ook introductie week abo), dat is 25% minder groei en onder inflatie;
3. Ledenaanwas van 100k, ongeveer hetzelfde als vorig jaar ondanks meer clubs, front-loading en legere Franse clubs. Maar wellicht speelt daar de acquisitie van bestaande clubs in Spanje een drukkende rol.
Toch zeker niet goed op basis van de wetenschap dat de member-yield daalde juist om de Franse ledenaanwas (was sequentieel verreweg het zwakst met maar +2% in H1 terwijl 33% nieuwe clubs) uit het dal te trekken. Bedroevend dat we hier niet meer uitleg over krijgen behalve opnieuw een kwalitatieve positieve spin.
Voeg daaraan toe het op zich goede nieuws dat de ROIC van mature clubs verder verbetert, dat zal hoogstwaarschijnlijk vooral dankzij de Benelux zijn. Wat blijft er dan over qua omzetgroei in Frankrijk, laat staan de al dalende EBITDA nu dat daar weer zoveel clubs geopend werden?
4. Zoals verwacht worden de omzet en EBITDA outlook herhaald. Gegeven de lagere outlooks zal de EBITDA waarschijnlijk dichter bij de onderkant uitkomen;
5. Franchise project gaat door, start in 2025.
N.B.: BFIT noteert nu aan 8-9x de FCF outlook van dit jaar, belachelijk.