Dikkie Dik schreef op 22 april 2013 18:06:
[...]
Martijn bedoelt dat er naast bezittingen wo. dat belang in TNT ook een berg schulden op de balans staan.
Destijds was het ook bon ton, zelfs onder analisten (ik meen een pipo van SNS) om te beweren: "Het belang van TNT is zus en zoveel euro per aandeel waard, DUS je krijgt de postactiviteiten er gratis bij." Erg jammer dat zelfs dit soort "hooggeleerde types" vergeten dat er dan nog wel even moet worden afgerekend met een flinke schuldenberg en een pensioendossier. Maw, die hele simpele redenering gaat gewoon niet op.
Om de waarde van Postnl te bepalen moet je een sum of the parts maken:
+ waarde belang TNT al dan niet inclusief overnamepremie
+ waarde overige activiteiten obv multiple per activiteit tav genormaliseerd bedrijfsresultaat
som: enterprise value
- nettoschuld, eventueel vermeerderd met pensioenellende. Gezien de dwaas lage disconteringsvoet ben ik het met dat laatste niet helemaal eens. De pensioenellende vertegenwoordigd overigens wel een negatieve waarde van een whopping 3 euro per aandeel. Als je hier een beetje flexibel over denkt zit daar dus al een enorm potentieel.
uitkomst: potentiele marktkapitalisatie
Deel dat bedrag door het aantal uitstaande aandelen en je hebt je koersdoel.
De volatiele componenten (pensioenellende, waarde belang TNT) maken het dus enorm lastig een prijs op een aandeel Postnl te plakken.
Voorzichtigheidshalve gaan beleggers er blijkbaar van uit dat het management de boel volledig zal verkwanselen (verkoop belang TNT tegen afbraakprijzen, al dan niet in combinatie met een massieve claimemissie) en hebben ze het aandeel daar naar geprijsd. Mijns inziens resulteert dat dus in een enorme potentie voor het aandeel Postnl. De vraag is echter of die er ooit uit zal komen.