atitlan schreef op 29 oktober 2012 18:30:
Hallo zeg, spreekt dat niet uit de koers dan?
100 miljoen latente winst per jaar.. tendens stijgend .. beurswaarde 150 miljoen...
En waar heb je dit gegeven elders door iemand beschreven gezien.. nergens!!
Nog bijna niemand heeft in de gaten dat BVB (minstens onder de voetbalaandelen) APPLE is, anders hadden we hier al 6 keer hoger gestaan.
Bij Versatel hadden begin 2003 het ook maar een handjevol beleggers (en al helemaal geen analisten) door dat het kon vertienvoudigen, waaronder mijn persoon. De rest is geschiedenis.
Versatel, mooie tijden in het verschiet?
De beurswaarde van Versatel is met 140 miljoen euro uitzonderlijk laag. Daarmee staan netto kaspositie en geschat eigen vermogen (resp. 180 en 800 miljoen euro) in schril contrast. Daarom is het weliswaar een uiterst aantrekkelijke overnamekandidaat, maar dat is voor de aandeelhouders nu nog geen aantrekkelijke optie.
Het feit dat Versatel schuldenvrij is, geeft haar een enorm concurrentievoordeel. Vergelijk het met een bedrijf als KPN dat met 13 miljard euro schuld tegenover 12 miljard euro omzet al 8 cent rente inlevert op elke euro omzet, nog los van aflossingen. Versatel heeft tevens grote kostenvoordelen omdat onroerend goed, kabels e.d. in eigen bezit zijn.
Door een tijdige reorganisatie in 2001 en herstructurering van de balans in 2002 is het bedrijf nu mean and lean en prima voorbereid op groei. Zoals CFO Lazar in een recent interview aangaf, nemen de operationele kosten bij omzettoename relatief beperkt toe. De constante toename van de brutomarge illustreert dit.
Het bedrijf wist in economisch moeilijke tijden en zelfs tijdens surseance een keurige omzetgroei te handhaven en kan als kleine speler met een overall marktaandeel van 2% gemakkelijk verder groeien. Ook kan het profiteren van een voortgaande liberalisering van de telecommunicatiemarkt. Zelfs een minimale toename van haar marktaandeel van 2,0 naar 2,2%, betekent al een omzetgroei van 280 naar 310 miljoen euro, nog afgezien van de groei van de markt. Een dergelijke omzetstijging verhoogt naar schatting de Ebitda met zo'n 18 miljoen euro, omdat de brutomarge op deze extra omzet veel hoger is dan de ruim 50% die het bedrijf nu al gemiddeld realiseert.
Netto winstgevendheid, bij ongewijzigd afschrijvingsbeleid, is daarom waarschijnlijk veel dichterbij dan bij presentatie van de kwartaalcijfers uitgesproken. Realistisch echter is dat over het 4e kwartaal van 2002 een forse afschrijving wordt genomen op de infrastructuur, zoals andere telecombedrijven dit eerder hebben gedaan. Dan kunnen de kwartaalafschrijvingen met minimaal 10 miljoen euro dalen en kan het bedrijf al in 2003 een nettowinst van ca 30 miljoen euro realiseren.
Ook is positief dat het management sinds het aantreden van Raithatha als CEO voorzichtig opereert en met reorganisatie en balansherstructurering blijk heeft gegeven, tijdig de juiste en pragmatische beslissingen te kunnen nemen. Versatel is daarmee op wonderbaarlijke wijze behouden voor een faillissement, dat alle betrokken partijen (obligatiehouders, aandeelhouders, klanten en werknemers) grote schade zou hebben berokkend. De bekritiseerde surseance was helaas een noodzakelijk instrument tegen enkele dwarsliggende obligatiehouders, die van het offer van anderen wensten te profiteren.
De geslaagde herstructurering is echter nog niet verdisconteerd in analistenrapporten, noch hebben kredietbeoordelaars als S&P en Moody's hun ratings aangepast. De huidige adviezen zijn stokoud en nog gebaseerd op de verwachting dat het bedrijf waarschijnlijk zou bezwijken onder haar enorme schuldenlast.
Het was daarom jammer dat Versatel bij de presentatie van de 3e kwartaalcijfers verwarring liet voortbestaan over de balans, maar misschien was dat een logisch gevolg van het feit dat de afronding van de sanering pas plaatsvond in het 4e kwartaal.
Nu kunnen we slechts wachten op de cijfers en mededelingen van 5 maart aanstaande. Vanaf dan zouden er voor de aandeelhouders wel eens mooie tijden kunnen aanbreken.
Atitlan 20 januari 2003