@Beperktedijkbewaking
Je maakt het veel te warrig. Doe je dat nou bewust? Zo maar even 4 vage punten uit je betoog:
1. Waze is helemaal geen kaartenleverancier (heeft alleen een goede kaart van Israël) maar een social app met door gebruikers aangemaakte en uitgewisselde verkeersinfo. TomTom heeft met real-time traffic een veel betere en kwalitatief hoogwaardiger service. Als ze er een gratis appje bijleveren dan is alleen al dit kleine onderdeeltje van TomTom fors meer waard dan de 1 miljard die nu door Google voor Waze wordt betaald.
2. Zuid-Afrika als uitgangspunt nemen voor de berekening van de waarde van de kaarten van de andere 108 landen is ook de grootste flauwekul. Het is een ontwikkelingsland met een zeer beperkt verhard wegennet (ook nauwelijks snelwegen) waar 50% van de bevolking onder de armoedegrens leeft. Dat zijn de komende jaren geen klanten voor TomTom. De kaart van Duitsland is op basis van de omzet 100x zoveel waard. Dat ik persoonlijk aan de kaarten van Brazilië, Mexico, India, Turkije, Rusland etc.etc. veel meer waarde hecht qua toekomstige inkomstenstromen dan aan de kaarten van Zuid-Afrika is ook maar een mening over de waarde van de kaarten. De toekomst zal het uitwijzen.
3. Het maken van kaarten is dan wel wat goedkoper geworden, maar tegelijkertijd zijn de kwaliteitseisen fors opgeschroefd. De navigatie op de nieuwe GO is bijvoorbeeld vele malen beter en nauwkeuriger dan op mijn oude Tommetje. Wil je kwaliteit dan ontkom je er niet aan om wereldwijd dure camera-auto's te laten rondrijden en gespecialiseerde kennis in huis te hebben. Dat doen TomTom, Google en Nokia dus ook. Het is niet voor niets dat Google de afgelopen 5 jaar omgerekend naar 1 TomTom aandeel ruwweg €58,-- heeft uitgegeven om de eigen kaarten te ontwikkelen. Ook Apple zal een dergelijke investering moeten doen als men eigen kaarten wil gaan maken. Misschien lukt het ze voor 10% minder, maar dan nog zal het een kostprijs van rond de €55,-- met zich mee brengen.
Nokia gaf ruwweg €40,-- uit.
TomTom €20,--
Als Apple de TomTom-kaarten voor €30,-- overneemt dan is het nog steeds 25% onder het marktgemiddelde en 50% onder de kosten van het zelf gaan maken.
4. Google is er bijgekomen als derde speler, maar dat is hoofdzakelijk in de smartphone- en internetmarkt. Dat is een volledig nieuwe markt waarin de concurrentie heftig is maar TomTom als enige onafhankelijke wereldspeler een uitstekende positie aan het veroveren is (Apple, Samsung, BlackBerry, China-Autonavi, Telenav etc.etc.)
In PND en Automotive kom je Google nauwelijks tegen. Google is ook niet de reden van de impairment. Die afboeking is in 2009 gedaan i.v.m. de de verminderde economische omstandigheden; de crisis. Je zou dus mogen aannemen dat als de economie herstelt, dat de waarde van de kaarten weer fors hoger wordt.
Autofabrikanten kiezen overigens liever voor de kwaliteit en onafhankelijkheid van TomTom dan voor Google. Zie bijvoorbeeld de recente megadeals met Toyota, Mercedes, Peugeot-Citroen, Mazda, Renault etc.etc.
Over deze en vele andere punten kunnen we oeverloos blijven discussiëren. Ook over het feit of TomTom nu met die €2,9 miljard in 2008 te veel betaald heeft voor de aankoop van kaarten. Wel als je alleen kijkt naar het openingsbod van €2,1 miljard en Garmin die daarna met het bod van €2,3 miljard de prijs heeft opgedreven; niet als je kijkt naar wat de 2 andere wereldspelers hebben betaald.
TomTom is de enige onafhankelijke wereldspeler. Dat neemt echter niet weg dat een partij als Apple, Samsung of Facebook direct een veel grotere gebruikersbase kan exploiteren en daarmee dus sneller en meer waarde uit de kaarten kan halen.
Persoonlijk hou ik het graag simpel. De kaarten zijn in 2008 gekocht voor €14 (na inflatiecorrectie) en hebben een kostprijs van afgerond €18,--. Voor minder zie ik de grootaandeelhouders die kaarten niet verkopen en gezien de schuldenvrije en winstgevende positie hoeft dat ook niet. Als LT-aandeelhouder zie ik de onderwaardering er de komende jaren wel uit gaan komen.
Aangezien alleen al Business Solutions ruim €4 waard is (vergelijking met peer Fleetmatics) komt de totale waarde van TomTom ergens op minimaal €30,--. Dat is mijn koersdoel voor 2016.
Als het verkocht c.q.opgesplitst gaat worden, dan hopelijk niet via een smerige delisting tegen een prikkie van €6-€8 door exit-boeven en hun dirty-bank. Vrij grote kans dat die dan de kaarten in fase 2 snel doorverkopen aan Apple en de winst van €20,-- in eigen zak steken.