Stayathomedad schreef op 21 maart 2014 07:25:
Copy and Paste (na vandaag sta ik aan de zijlijn) Vertrouwen gaat met de TGV, en komt te voet..
Technisch dienstverlener Imtech heeft meer tijd gekregen om de bedrijfsvoering op orde te brengen. Daar zijn bestuursvoorzitter Gerard van de Aast en cfo Hans Turkesteen erg blij mee, zo zeiden ze deze week. Tegelijkertijd erkende ook Van de Aast dat er een behoorlijk prijskaartje aan de verruiming van de kredietfaciliteiten naar €?1,3 mrd zit.
Het zwaar gefinancierde Imtech moet op sommige leningen bijna 10% rente betalen. Het rentetarief geldt aldus als stok achter de deur om de schuldenberg van €?745 mln in anderhalf jaar tijd terug te brengen met een bedrag van €?250 mln tot €?400 mln. Hoe realistisch is dat?
Allereerst wil Imtech besparen op het werkkapitaal. Kort gezegd: het geld dat vastzit in de dagelijkse bedrijfsuitvoering. Imtech wil maximaal 3% van de omzet vast hebben zitten in het werkkapitaal. Een ambitieus doel, want vorig jaar in de piek van het derde kwartaal had het bedrijf een werkkapitaal als percentage van de omzet van 6,7%, een bedrag van €?336 mln. Een maximum van 3%, op basis van de omzet van 2013 komt uit op €?150 mln, een besparing van €?186 mln.
Hiermee is Imtech er nog niet. Een andere grote stap kan het bedrijf zetten door werk te maken van oude debiteuren die geïnd gaan worden: dat is een bedrag van €?76 mln. Hiermee speelt Imtech al ruim €?250 mln vrij voor schuldaflossing, de minimale vereiste van de bank.
Maar eigenlijk moet Imtech toe naar een aflossing van €?400 mln op 30 juni 2015. Er zijn een paar opties om de resterende €?150 mln op te halen: aandelen uitgeven of bedrijfsonderdelen verkopen. Het eerste ligt niet voor de hand vanwege de verwatering en de lage beurskoers.
Er is nog steeds belangstelling voor bedrijfsonderdelen, zei Gerard van de Aast deze week. Het FD rekende al eens eerder uit dat Imtech €?160 mln zou kunnen vangen voor het onderdeel Marine en €?300 mln voor de Scandinavische vestigingen, de Nordics. Maar de ICT-divisie zou ook in de etalage kunnen. Die noteerde in 2013 een omzet van €?740 mln en een bijbehorende ebitda van €?44 mln. Met een multiple van 7 komt daar een verkoopprijs van €?310 mln uit.
Met de verkoop van Marine is Imtech in één klap klaar, maar daar ligt het risico op de loer dat Imtech minder dan berekende €?160 mln vangt, omdat de koper weet heeft van de tijdsdruk bij Imtech. Het beter renderende ICT-onderdeel is waarschijnlijk sneller te slijten dan Marine of Nordics. De verkoopwaarde van de Nordics ligt nu lager dan de ooit betaalde goodwill voor de vestigingen. Dat verzwakt het eigen vermogen.
Met de verkoop van de ICT-tak lijkt Imtech het beste te zitten. De verkoopprijs ligt hoger dan de betaalde goodwill en er stroomt een aanzienlijk bedrag voor de schuldaflossing de kas in. Daarna heeft Imtech weer tijd om geld voor zichzelf te verdienen.