martinmartin schreef op 30 oktober 2013 10:57:
Mijn erste reactie op de cijfers q3
Omzet
Mij vallen de gepubliceerde omzetten met uitzondering van Automotive gewoon tegen.
Met name Consumer steekt schril af bij mijn verwachting.
De door HG gedane uitspraak, dat tom2 niet heeft meegedaan met de prijsdumping aldaar en daardoor een flink marktaandeel heeft verloren is mi slechts een deel van de verklaring.
Daarnaast presteren Licensing en Business Solutions(zelfs inclusief twee maanden Coordina) armzalig als je de nieuwe contracten in ogenschouw neemt en naar het aantal subscribers kijkt bij BS.
Bruto-marge.
Het brutomarge percentage van 56%(gecorrigeerd naar 54% zonder one-offs) ligt in lijn met de verhouding hardware vs C&S van 62% vs 38%.
Net cash.
De net-cash positie is boven alle verwachting.
Hoe vallen deze tegenstrijdigheden met elkaar te rijmen.
Ik zie in de rest van de rapportage maar 1 opvallende post en dat is deferred revenue.
Ik doe hierbij een poging om de post deferred revenue wat inzichtlijker te maken en roep iedereen op om daar zoveel mogelijk commentaar op te leveren omdat een juist begrip van deze post(verplichting om kosten in de toekomst te kunnen betalen dan wel uitgestelde winst)essentieel is voor de waardebepaling van tom2.
Deferred revenue betreft C&S omzet die bij verkoop niet als omzet wordt verantwoord maar naar een verplichting rekening wordt overgeboekt omdat er toekomstige verplichtingen zijn.
Voorbeeld bij een verkoop van de nieuwe go met lifetimemaps/hdtraffic wordt 33%(?) overgeboekt naar deze post welke dan in 36/48 maanden als uitgestelde omzet wordt geboekt.
Met jaarabonnementen gebeurt hetzelfde maar dan uiteraard vrijval in 12 maanden.
Hoe ik de opmerking van HG moet duiden dat ook licencing deferred revenue heeft is mij niet duidlijk.
Per 31-12-2012 was deferred revenue 95.256 waarvan 18.100 non-current.
Dit houdt in dat 95.256-18100= 77.156 vrijvalt in 2013.
Indien dit gelijkmatig zou gebeuren mag je aannemen dat er tot 30 sept 9/12 van dit bedrag naat de p&l is geboeekt ofwel 58k.
De stand van deze post op 30-9-2013 is 115.150 derhalve is er in de eerste negen maanden per saldo 115.150+58.000-95.256=77.894 omzet uit 2013 toegevoegd aan deze post.
De cijfers t/m 30/9 geven een C&S omzet aan van 280 mio(40% van 696 mio).
Ik concludeer dan dat dat 58k omzet is uit de deferred van afgelopen jaren en 300 mio omzt uit dit jaar waarvan 78k weer in het potje wordt gestopt.
Indien de opbouw van deze post in het vierde kwartaal parallel loopt met dat wat we in de eerste drie kwartalen hebben gezien mag je verwachten dat er op 31-12-2013 tussen de 120 mio en 125 mio in deze pot zit(non-current hoger dan vorig jaar door de methodiek die wordt toegepast bij verkoop GO).
Ik ben de mening toegedaan dat deze post geen verplichting is maar uitgestelde winst.De uitspraak van HG dat in deferred revenue ook licensing omzet begrepen is geeft het going concern nu al een marge van minimaal 80%.Met toenemende volumes loopt de marge snel op.
Uit fiscaal oogpunt snap ik de gekozen methode maar als je er bedrijfseconomisch naar kijk ontgaat mij even de noodzaak.
Er zijn volgens mij geen "meerkosten" verbonden aan die nieuw afgesloten contracten.
Uiteraard komen deze bedragen op termijn gewoon in de winst en verliesrekening maar in deze opbouwfase van de verplichting maskeert het wel de gepubliceerde cijfers.
Een toevoeging van 20 mio in 9 maanden is veel als je naar omzet en winst kijkt die gepubliceerd is over deze periode.